海底撈，在中國是個如同神話般的企業(yè)，其“變態(tài)式”的周到服務(wù)，讓很多消費(fèi)者都印象深刻，以至于有人調(diào)侃其細(xì)致程度為“是地球人就拒絕不了”。此前一直“被上市”的海底撈，這次終于要登陸資本市場了。

財務(wù)狀況良好 但真的“不差錢”嗎？

屢次被傳“上市”之后，海底撈終于走出了實(shí)質(zhì)性的一步——沖刺港股。根據(jù)招股書顯示，海底撈2017年營收達(dá)到106.37億元，近三年復(fù)合年增長率為35.9%，利潤更是從2015年的4.12億元增長至2017年的11.94億元，復(fù)合年增長率為70.5%。

翻臺率也遠(yuǎn)超同行，從2015年的每天4.0次增長至2017年的5.0次。穩(wěn)定的翻臺增長率也保障了過去三年同店銷售額約14%的增速。

海底撈的收入構(gòu)成也非常清晰，三年間餐廳經(jīng)營帶來的直接收入均超過97%，最新財報顯示，2017年，海底撈97.6%的收入來自餐廳經(jīng)營，2.1%來自外賣業(yè)務(wù)，另有0.3%的收入來自銷售調(diào)味料及食材。

截至2017年末，海底撈的餐廳數(shù)量已增長到273家，并且2018年預(yù)計新開店180——22家，招股書顯示，海底撈餐廳一般能在4個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

在2015年及2016年，海底撈大多數(shù)餐廳6到13個月便可收回成本，比行業(yè)平均所需時間縮短了一半。海底撈門店的數(shù)量增長，在2015年以來主要集中在二、三線城市，尤其是在三線及以下城市，門店從18家增長到69家，增長了283%。

財務(wù)狀況穩(wěn)定，但海底撈真的就是“不差錢”么？那么傳聞上市已經(jīng)好幾年的時間，為什么最終選擇在這個時候赴港上市呢？原因是為了持續(xù)擴(kuò)張。

招股書稱，此次海底撈預(yù)計上市募集資金的60%用于開店擴(kuò)張計劃。海底撈在最近兩年擴(kuò)張的趨勢明顯，餐廳數(shù)量相比于三年前基本翻番，并且2018年還要大規(guī)模開新店，這就會帶來巨額的流動負(fù)債。

海底撈開一家新店要多少錢？答案是8001000萬元。相對于2015年4億左右的資本開支，大規(guī)模開店的海底撈在2017年的資本開支已經(jīng)高達(dá)15.18億，按此標(biāo)準(zhǔn)，要實(shí)現(xiàn)2018年開180220家新店的愿望，還需要20億左右。

所以說，財務(wù)狀況如此優(yōu)質(zhì)的海底撈，因?yàn)橐慰焖贁U(kuò)張的需求，“不差錢”的說法顯然是站不住腳的。

從四張桌子的小店到資本帝國

1971年出生在縣城的張勇，從小家里就比較貧窮，再加上初中成績并不突出，所以他沒有上高中，而是在一個技校學(xué)電焊，18歲畢業(yè)后，成為了四川國營拖拉機(jī)廠的一名工人，當(dāng)然這個專業(yè)和餐飲并沒有任何關(guān)系。張勇先后試過博彩生意、油票買賣，但均已失敗告終。

張勇與海底撈的故事要從1994年開始說起。1994年，張勇與其他3個朋友打了四個火鍋?zhàn)?，便開創(chuàng)了海底撈餐飲股份有限公司。

對于火鍋，張勇一竅不通，不懂廚藝也不會做飯，更不會炒料、熬湯，都是買本書現(xiàn)學(xué)現(xiàn)賣的，不得不佩服張勇這個“門外漢”的勇氣，火鍋味道一般，自然生意冷清，但是卻能拉住回頭客，這是為什么？就是靠海底撈至今的生存秘訣——服務(wù)。

創(chuàng)辦海底撈的四個人，分別是張勇、舒萍、施永宏、李海燕，當(dāng)時各占25%股份，后來張勇和舒萍、施永宏和李海燕分別結(jié)婚后，兩對夫婦則各占50%股份。

2004年，張勇提出讓自己的妻子舒萍和施永宏的妻子李海燕離開公司，只做股東。張勇隨后又在2007年讓施永宏也離開海底撈，并以原始出資額的價格從施永宏夫妻手中購買了18%的股權(quán)。

2009年，靜遠(yuǎn)投資成立，張勇出資2080萬元，占股52%，舒萍、施永宏、李海燕分別出資640萬元，各占股16%。靜遠(yuǎn)投資出資6250萬元成為海底撈第一大股東，占股50%，并且這種股權(quán)結(jié)構(gòu)延續(xù)至今。

海底撈目前的商業(yè)版圖已經(jīng)包括港股上市公司其火鍋底料供應(yīng)商頤海國際、新三板冒菜公司優(yōu)鼎優(yōu)、供應(yīng)鏈?zhǔn)窈Ｎ⒑２惋嫻芾砼嘤?xùn)公司、蜀韻東方裝修公司等，并且張勇是云鋒股權(quán)投資中心、海悅投資、海景林羲域投資中心的間接出資人之一，這些公司的關(guān)聯(lián)方有騰訊商業(yè)、巨人網(wǎng)絡(luò)、科大訊飛、韓都衣舍等公司，和邦股份招股書上的股東蘭里也有海底撈的身影。

頤海國際的最大股東即是海底撈的張勇，任職非執(zhí)行董事，而海底撈也是頤海國際的關(guān)聯(lián)方加大客戶，并且海底撈旗下的蜀海供應(yīng)鏈還為頤海國際服務(wù)，頤海國際將其商品提供給蜀海供應(yīng)鏈，再由蜀海供應(yīng)鏈提供到餐飲企業(yè)。

海底撈商業(yè)版圖的另一塊重要拼板就是新三板掛牌公司優(yōu)鼎優(yōu)，其實(shí)際控制人就是張勇的弟弟張碩軼，1973年出生的張碩鐵曾任海底撈上海片區(qū)經(jīng)理、老豆瓣餐飲管理有限公司總經(jīng)理等職位，于2015年7月成為優(yōu)鼎優(yōu)執(zhí)行董事、總經(jīng)理，2016年7月?lián)喂径麻L。

到2017年4月優(yōu)鼎優(yōu)掛牌時，靜海優(yōu)鼎持有公司45.90%股權(quán)，珠海高瓴持有公司44.10%股權(quán)，優(yōu)鼎壹號持有公司10.00%股權(quán)，而張碩軼擔(dān)任靜海優(yōu)鼎、優(yōu)鼎壹號執(zhí)行事務(wù)合伙人，合計控制公司55.90%股份，為公司實(shí)際控制人。

張勇的“資本帝國”已經(jīng)形成完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，海底撈建立了一系列產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)公司，帝國雛形基本形成。從海底撈分拆出來的頤海國際，成為海底撈系企業(yè)中首家登陸資本市場的公司。

隨著海底撈赴港上市，張勇夫婦的個人財富也將快速增長，目前張勇、舒萍夫婦持有海底撈62.7%股份。根據(jù)2017年胡潤百富榜榜單，張勇、舒萍夫婦以50億元的財富排名第825位。

如果海底撈未來成功上市，海底撈的市值可達(dá)到358億元，屆時張勇、舒萍夫婦所持市值有望達(dá)到225億元，這一數(shù)字可以排到2017年胡潤百富榜榜單的第129位。

6年漫漫上市路 為何選香港？

海底撈首次被傳上市是在2012年，當(dāng)時四川簡陽市政府官方網(wǎng)站公布了一份海底撈上市輔導(dǎo)計劃，曾引起轟動，但后來卻沒了下文。此后，基本每年有海底撈要上市的傳聞流出，拿最近的一次來說，今年4月傳出海底撈赴港上市的消息，而公司還是和往常一樣，出面辟謠。

直到5月17日，海底撈正式對外公布IPO招股書，才算有了實(shí)錘。從首次被傳上市至今已過去六年，這一份遲到六年的招股書，其實(shí)也反映出了餐飲企業(yè)IPO困難重重的行業(yè)現(xiàn)象。

這跟餐飲行業(yè)的性質(zhì)脫不了關(guān)系，行業(yè)透明度不高、銷售額彈性大、缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制等等。

與此同時，餐飲業(yè)為勞動密集型行業(yè)，員工流動性極高，海底撈10%的流失率已經(jīng)堪稱行業(yè)奇跡，基于這一狀況，在勞資關(guān)系、稅務(wù)監(jiān)管方面，存在諸多難題。

那么海底撈為什么選擇H股而不是A股呢？大概是出于兩個方面考慮，港交所截至2017年上半年共有24家餐飲企業(yè)，中式快餐和中式正餐的平均市值較高且品類占比最大，香港資本市場對于傳統(tǒng)的中式餐飲更為認(rèn)可，市盈率上中餐超過平均值。

其次，就是A股市場對餐飲企業(yè)的IPO一向比較“不友好”，海底撈選擇繞道香港，算是減少了風(fēng)險，而且自身的體系中，底料品牌已在香港實(shí)現(xiàn)了上市，具有完整IPO閱歷及資本運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，把握更大一些。

盛世下的危機(jī)

看似前景一片光明的海底撈，同樣存在不可忽視的問題。首當(dāng)其沖的是食品安全問題，海底撈此前已經(jīng)犯過錯誤被抓了現(xiàn)行，后廚“老鼠橫行，簸箕在洗碗池飄蕩”的視頻在消費(fèi)者心中仍是一個結(jié)。

最近的一次是今年2月，海底撈在新加坡的一家餐廳因徒手處理食物及銷售不潔食品被暫停營業(yè)兩周。

當(dāng)然，海底撈的公關(guān)與其服務(wù)一樣強(qiáng)大，憑借合理的處置和態(tài)度，這些負(fù)面事件并未給海底撈帶來過多影響，但是這不代表可以在食品安全上放松警惕，因?yàn)橄M(fèi)者的信任是有限的。

通過2017年海底撈的經(jīng)營情況可以看出，1.06億人次的顧客總量，和88.2%的回頭客，足以說明，消費(fèi)者的信任，是最核心的因素。

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