近期，央企并購重組腳步大有加快之勢。近期兩則消息再次點燃投資者對央企重組的關注度，一是國旅集團將整體并入香港中旅集團，二是中國中紡集團整體并入中糧集團。上周四(7月14日)，國資委副秘書長彭華崗在國資委召開的媒體通氣會中表示，集團層面重組步伐不斷加快，5組10家中央企業(yè)重組工作正在積極推進，還有幾組工作正在醞釀之中，中央企業(yè)戶數(shù)年內(nèi)有望整合到100家之內(nèi)。

　　到目前為止的重大并購

　　一般情況下，國企的并購重組都是圍繞相關板塊的企業(yè)。例子包括：(一)中國南車和中國北車;(二)國家核電技術公司(國家核電)和中電投;(三)南光(集團)和珠海振戎公司;(四)中遠集團和中國海運;(五)五礦集團和中國冶金科工集團有限公司(進行中);(六)招商局集團及中外運長航;(七)中國建材集團和中材集團(進行中);(八)國旅集團和港中旅集團;(九)寶鋼和武鋼(進行中);(十)中紡和中糧集團。我們也留意到一些特殊案例，如中國誠通控股公司，該公司是國有資本經(jīng)營公司，其正在管理中國鐵路物資(集團)總公司并提升其表現(xiàn)。

　　其他潛在并購

　　從上述情況來看，很明顯地國企并購重組的其中一個主要目標，是推進供應側(cè)改革，以緩解供應過剩的問題，從而提高經(jīng)營效率。因此，我們在下文列出了一些與國企并購重組相關的香港上市公司：

　　(1)中國船舶業(yè)集團公司(CSSC)和中國船舶重工集團公司(CSIC)：在去年，兩個集團之間互換了一些高級管理層。因此若兩家公司進行合并，并不令人感到意外。中國南車和中國北車之間的合并已經(jīng)建立了案例，盡管這兩個集團之間的合并將更為復雜。目前，中國船舶工業(yè)集團公司在香港只有一家上市公司中船防務。

　　(2)中國航天科技集團公司(CASTC)、中國航天科工集團公司(CASIC)和中國航空工業(yè)集團公司(AVIC)：事實上，在1999年前，中國航天科技和中國航天科工屬于同一集團。目前，中國航天科技的業(yè)務重點為導航系統(tǒng)和導彈系統(tǒng)，中國航天科工專注于航空防務和信息技術，而中國航空工業(yè)則專門從事軍事和民用飛機。如果有重組發(fā)生，中航科工很可能會擔當重要角色，因為它控制著四家A股上市公司。

　　(3)中海油與中石化或中化。由于石油價格下跌，現(xiàn)時中石化并中海油或中海油與中化之間的合并比去年更為合理。如果中海油與中石化合并，中海油的上游業(yè)務將與中石化的下游業(yè)務互補。另一方面，如果中海油與中化集團合并，將加強兩家公司的化工業(yè)務。在后者情況下，潛在的受益者將是中海石油化學)和中化化肥。

　　(4)神華和中煤。盡管兩家公司在去年6月否認了合并傳聞，但我們相信，在神華集團于上周被選為開展國有資本投資公司試點后，其進行并購重組的機會有所增加。這或代表神華集團或在煤炭業(yè)的供應側(cè)改革中擔當主要角色。神華的市凈率為0.87倍，而中煤能源更低，僅為0.6倍。

　　(5)中國聯(lián)通和中國電信。由于中國移動具有市場主導地位(市場份額超過60%)，這推動了中國聯(lián)通和中國電信的合并。2015年，中國移動繼續(xù)擴大移動用戶市場份額，由1月的62.47%擴大至12月的63.03%。中國聯(lián)通和中國電信將很難單憑自己的力量與中國移動競爭。如果合并確實發(fā)生，投資者還應該關注中國通信服務，該公司有望從中國聯(lián)通取得更多訂單。

　　(6)哈爾濱電氣與中國第一重型機械集團或東方電氣。哈爾濱電氣作為一家市值僅49億港元的央企，該公司有很大潛力被其他央企收購。哈爾濱電氣的規(guī)模較小，估值較低(市凈率為0.33倍)，這導致公司容易成為被收購的目標。

　　(7)中國電力建設集團和中國能源建設集團有限公司。由于兩家央企的業(yè)務性質(zhì)相似(電廠項目建設)，因此它們合并并非沒有可能。中國能源建設在香港上市，市凈率為0.69倍，2016年市盈率為6.2倍。

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