2017年，國際油價上漲超過10%，油價近期則徘徊在2015年高點附近，主要得益于石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯?fàn)款^的減產(chǎn)行動下穩(wěn)健的需求前景。展望2018年，由于供給和需求以及其他地緣政治等眾多方面仍存在較多不確定性，原油市場仍存在較大變數(shù)和交易機會，但整體來看，由于OPEC等國家堅持減產(chǎn)，全球供應(yīng)或面臨缺口，以及以中國為首的等新興市場對油價維持強勁的需求，原油市場或延續(xù)強勁走勢。

一、供給方面

①美國2018年將增產(chǎn)數(shù)字將成為原油交易的風(fēng)向標(biāo)

油價持續(xù)上升的同時，美國原油產(chǎn)量也在上升。市場參與者擔(dān)心美國產(chǎn)量上升的趨勢會繼續(xù)，這將削弱OPEC和非OPEC國家（比如俄羅斯）合作減產(chǎn)的努力。OPEC以及其他產(chǎn)油國的減產(chǎn)努力在今年下半年已經(jīng)看到了成效。全球供應(yīng)若在2018年持續(xù)受到遏制，那么油價也將再度走強。反之，若美國產(chǎn)量增長有所下滑，那么油價可能自高位回落。

外媒對27位分析師調(diào)查得到的預(yù)估中值顯示，布倫特原油2018年平均價格預(yù)計將在每桶60美元，而WTI原油料為每桶55美元。這一預(yù)估低于目前的美布兩油價格，布倫特原油目前在63美元/桶附近，而WTI原油接近57美元/桶。各家機構(gòu)的預(yù)估差異巨大，荷蘭銀行（ABNAmro）看漲明年油價，而花旗集團（Citigroup）和法國巴黎銀行（BNPParibas）則是看跌。而分析師之間的分歧很大程度上源于對美國產(chǎn)量增長展望的不同。

美國能源信息署（EIA）預(yù)計，明年美國原油產(chǎn)量將超過1000萬桶/日，而國際能源署（IEA）也預(yù)計明年非OPEC國家的供應(yīng)將增長20萬桶/日，并且將超過明年全球石油消耗量。

荷蘭銀行高級能源經(jīng)濟學(xué)家HansvanCleef預(yù)計，明年布倫特原油均價在每桶70美元。其表示，美國整體的原油產(chǎn)量是在增加，但是如果細看的話，有些公司在增產(chǎn)方面陷入掙扎。

②最大產(chǎn)油國委內(nèi)瑞拉可能面臨減產(chǎn)或提供短線做多契機

根據(jù)業(yè)內(nèi)專家和政治分析人士的說法，拉美地區(qū)最大產(chǎn)油國，也是石油輸出國組織委內(nèi)瑞拉目前四面楚歌，政治和經(jīng)濟動蕩，石油交易員在2018年應(yīng)首先且重點對其予以關(guān)注。若委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)真正落地，那么油價或受到推動迎來一波暴漲的機會。

RBC資本市場全球商品策略主管HelimaCroft對CNBC表示：市場正處于再平衡，但仍有許多產(chǎn)油商將帶來真正的挑戰(zhàn)。我認為2018年一季度委內(nèi)瑞拉是值得我們關(guān)注的國家，因為它可能面臨停產(chǎn)。

加拿大皇家銀行（RBC）資本市場分析師預(yù)測，世界最大產(chǎn)油國之一的石油產(chǎn)量將大幅減產(chǎn)，市場投資者可能低估了該國危機的嚴重性。

德期貨分析師陳通指出，截至2017年11月，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量水平跌至1986年以來新低。由于委內(nèi)瑞拉國家石油公司（PDVSA）背負大量外部債務(wù)而持續(xù)削減成本和資本開支，預(yù)計其2018年產(chǎn)量繼續(xù)減少約30萬桶/日。不過，市場更加擔(dān)心的是PDVSA發(fā)生類似2002年的工人大規(guī)模罷工而導(dǎo)致原油產(chǎn)量銳減。

③OPEC延長減產(chǎn)前景依舊具有不確定性，但年中或具有做空的機會

經(jīng)過一年的減產(chǎn)，市場對OPEC2018年繼續(xù)維持減產(chǎn)執(zhí)行率的信心也已增強數(shù)據(jù)顯示。隨著歐佩克減產(chǎn)繼續(xù)延長至2018年年底，原油供給出現(xiàn)明顯下降或提振油價走強。

另一方面，美國原油庫存水平下降則更為明顯，截止到今年11月24日當(dāng)周，EIA全美商業(yè)原油庫存為4.53億，較去年同期下降0.35億桶，降幅達到了7.2%，較今年1季度5.35億桶的高位則下降了0.82億桶，降幅達到了15.3%.

原油去庫存取得了明顯進展，在OPEC與俄羅斯等非OPEC國家繼續(xù)堅持減產(chǎn)的情況下，原油庫存有望繼續(xù)下降。

不過值得注意的一點是，盡管各國均表示明年三季度前不會討論退出措施，但是計劃在明年6月召開部長級會議對減產(chǎn)協(xié)議效果做出階段性評估，這意味著給政策改變增加了油價的不確定性。若2018年全年維持減產(chǎn)的前景并不能保證，若產(chǎn)油國進一步談到退出策略，那么油價或急轉(zhuǎn)直下，屆時交易者或迎來做空良機。

二、需求方面

①全球市場需求恐面臨缺口，油價或受到市場情緒推動走強

雖然要持續(xù)關(guān)注頁巖油的增產(chǎn)情況，還需關(guān)注需求情況，而需求主要取決于全球經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。OPEC自去年年底實施減產(chǎn)計劃以來，執(zhí)行力度較好，總體來看，2018年存在供需缺口，這意味市場或面臨供不應(yīng)求的局面，那么油價將受到一定的支撐而走強。

著名石油交易商PierreAndurand表示，原油市場有一個問題，不過不是全球供應(yīng)過剩，而是供應(yīng)或?qū)o法滿足日益增長的需求。

Andurand在倫敦的Sohn大會上表示，需求增長的強勁程度是罕見的，全球石油儲備30年前就已經(jīng)見頂，而目前新發(fā)現(xiàn)的石油儲量位于歷史低位。

Andurand預(yù)計油價2018年將超過80美元/桶；因需求強勁，且供應(yīng)面存在很多下行風(fēng)險，全球石油儲量在30年前達到頂峰，新的石油發(fā)現(xiàn)處于歷史最低水平；過去的五個月里，美國的產(chǎn)量基本持平，不相信產(chǎn)量的快速增長會繼續(xù)下去，預(yù)計頁巖油產(chǎn)量將減少50萬桶/日。

②新興市場需求料維持強勁，或提供做多機會

市場分析人士認為，原油需求增長的主力軍仍然是中國，預(yù)計4季度中國原油需求將達到1220萬桶/日水平，較去年同期增長30萬桶。伴隨著2018年世界原油需求狀況好轉(zhuǎn)，或推動油價走強。

OECD國家原油需求小幅增長，預(yù)計4季度需求將達到4730萬桶，較去年同期增長20萬桶。EIA預(yù)計，2017年美國原油需求增長約16萬桶，但2018年美國原油需求可能增長41萬桶。

花旗銀行在報告中指出，隨著新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體對工業(yè)生產(chǎn)原料維持強勁的需求，2018年原油價格有望持續(xù)回暖，并有可能延續(xù)至2019年。如下圖所示，由于原油、棉花、天然氣和工業(yè)金屬等大宗商品出現(xiàn)供應(yīng)減少、需求增加的跡象，這些工業(yè)制造原料價格普遍攀升。受此影響，彭博大宗商品指數(shù)自今年第二季度以來上漲10%.

高盛的大宗商品分析師也對2018年的油價前景作出了樂觀的預(yù)期，高盛表示鑒于歐佩克和俄羅斯繼續(xù)采取措施應(yīng)對全球供應(yīng)過剩局面，原油投資未來12個月的總回報將達到9%.

三、中東地區(qū)地緣政治因素或影響油價短期走勢

中東地緣政治風(fēng)險聚集，令油價在風(fēng)險溢價的抬升下不斷走高，投資者擔(dān)心中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢日益加劇，可能引發(fā)供應(yīng)中斷。如果2018年中東局勢進一步升溫，則油價可能持續(xù)性走強。但如果中東局勢有所緩解，那么油價或難受到較強的推動而回調(diào)走弱。

2017年，中東地緣局勢重新燃起或為2018年原油市場埋下隱患，而作為全球最重要的原油生產(chǎn)中心，中東地區(qū)的政治局勢對原油市場影響重大。

野村證券支出，如果中東爆發(fā)戰(zhàn)爭，油價可能直沖每桶80美元。最有可能出現(xiàn)沖突的兩個地區(qū)一是也門，另一個是黎巴嫩/巴勒斯坦。

四、其他主要能源市場

一、以人民幣計價原油期貨預(yù)計將上市，中國市場或迎來投資契機

經(jīng)過三年多的努力和七個多月的正式籌備，中國原油期貨上市的時間日漸臨近；據(jù)自山東地?zé)捑揞^的內(nèi)部人士消息，原油期貨最早將于2018年兩會后上市。

這將對美元作為原油市場國際支付手段的已有地位產(chǎn)生重大影響。期貨交易能幫助中國從以美元為基礎(chǔ)的主要國際原油基準那里獲得一些定價權(quán)。中國自己的基準可以反映大多數(shù)被國內(nèi)精煉廠消費的原油等級，并區(qū)別于西方合約所依賴的基準，中國投資者或可以從中受益。

期貨合約就是今天確定未來某天交貨的商品價格。消費者利用它們保護自己免受未來價格上漲的風(fēng)險影響；2018年中國投機者利用它們押注未來的價格走向，獲得更多更方便的交易機會。

中國將發(fā)行人民幣計價的石油期貨合約，也就是所謂人民幣版的原油。208年中國將通過上海能源交易所發(fā)行以人民幣計價的原油期貨合約。

上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心（INE）副總經(jīng)理陸豐12月18日對界面新聞記者表示：原油期貨已做好上市準備，只等國務(wù)院批準。上海國際能源中心從今年5月起對原油期貨上市做籌備工作，此時距原油期貨得到上市批復(fù)已經(jīng)過去三年。

一直以來，世界原油價格都以美元計價的西德州（WTI）及北海布倫特油價來計價。作為全球最大石油進口國，中國非常樂于通過以人民幣作為原油計價的貨幣，上海期貨交易所推出人民幣計價的原油合約，可能導(dǎo)致人民幣兌美元上升10%.

二、做多液化石油氣（LPG）

印度本月料將超越中國，成為全球最大液化石油氣（LPG）進口國，因為印度在國內(nèi)推動居民在做飯時采用LPG替代柴火和牲畜糞便，因此投資者也可考慮做多液化石油氣。

Eikon船運數(shù)據(jù)顯示，12月運往印度的LPG將達到240萬噸，首次超過最大進口國中國230萬噸的進口量。

在印度實施的將能源帶進家庭的計劃推動下，印度的LPG購買量從2015年初的每月僅僅100萬噸激增。

印度的增長令人吃驚。2015年享受補貼的LPG入戶數(shù)為1.4億，現(xiàn)在為1.81億，這個增長速度讓人驚嘆，DorianLPG財務(wù)長TedYoung表示。美國公司Dorian是全球最大的LPG運輸商之一。

印度2017年的LPG月均進口量約為170萬噸，仍遠低于中國的220萬噸。但Dorian在本月所做的一項展示中稱，預(yù)計印度的LPG進口仍有很大上升空間，因為在該國對汽油征稅后，汽車對LPG的使用量增加。

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