公司發(fā)布 2019年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 28億元,同比增長(zhǎng) 29%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.7億元,同比增長(zhǎng) 45%; 扣非凈利潤(rùn) 6.3億元,同比增長(zhǎng) 50%。經(jīng)營(yíng)分析 中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,利潤(rùn)率持續(xù)提升,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng) 313% 2019年上半年公司毛利率 37%,同比增加 2.4pct; 凈利率 24%,同比增加2.6pct;凈資產(chǎn)收益率(攤薄)為 13.56%,同比增加 2.5pct。

銷售/管理(不含研發(fā)) /財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 1.73%/3.26%/-0.51%,同比下降0.51/0.44/0.75pct,上半年因?yàn)閰R兌收益實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降。 研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 46%。

公司現(xiàn)金流情況持續(xù)好轉(zhuǎn), 2019年上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~ 7.9億元,同比增長(zhǎng) 313%。 公司現(xiàn)金回流加速,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅下降為 35天( 2018年同期 46天)。

挖掘機(jī)油缸受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善增速略超預(yù)期,泵閥業(yè)務(wù)持續(xù)放量翻番增長(zhǎng) 挖機(jī)油缸: 2019年上半年挖掘機(jī)銷量 13.7萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng) 14.2%。 公司在國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)油缸中的市占率維持 50%以上,上半年共銷售挖掘機(jī)專用油缸25.56萬(wàn)只,同比增長(zhǎng) 13%,實(shí)現(xiàn)銷售收入 12.33億元,同比增長(zhǎng) 25%。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,大挖油缸占比提升,收入增幅超過(guò)銷量增幅。

非標(biāo)油缸: 上半年銷售非標(biāo)油缸 7.86萬(wàn)只,同比增長(zhǎng) 18%,收入 6.33億元,同比增長(zhǎng) 8%。上半年非標(biāo)產(chǎn)線仍被挖機(jī)油缸占用部分產(chǎn)能,影響產(chǎn)銷量。高空作業(yè)平臺(tái)液壓件開(kāi)始大批量配套在馬尼托沃克、特雷克斯、浙江鼎力等海內(nèi)外高端客戶上;汽車吊、 泵車領(lǐng)域均有新的批量配套投放市場(chǎng)。

液壓泵閥: 子公司液壓科技泵閥銷量大幅增長(zhǎng),收入同比增長(zhǎng) 100%, 繼續(xù)保持了小挖市場(chǎng)液壓件的高份額,中大挖液壓件也全面大批量配套在了各大主機(jī)廠的主力機(jī)型中,市場(chǎng)份額逐月提升。盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司作為國(guó)內(nèi)液壓件龍頭,短期內(nèi)挖掘機(jī)泵閥業(yè)務(wù)放量,中長(zhǎng)期公司向非工程機(jī)械領(lǐng)域不斷拓展,不斷擴(kuò)張成為高端液壓裝備綜合制造商,實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品多領(lǐng)域的進(jìn)口替代。 預(yù)計(jì) 2019-2021年凈利潤(rùn) 12/15/17億元,同比增長(zhǎng)43%/25% /15%, 3年復(fù)合增長(zhǎng) 27%。 EPS 為 1.36/1.69/1.95元,對(duì)應(yīng) PE為 21/17/15倍。 6-12月目標(biāo)價(jià) 34元, 2019年 PE 25倍, “買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示 挖掘機(jī)銷量不及預(yù)期; 泵閥放量不及預(yù)期; 原材料成本上漲; 匯率波動(dòng)。

來(lái)源：證券之星