8月27日，杭州華旺新材料科技股份有限公司（以下簡稱“華旺新材”）首發(fā)申請過會，將在滬市主板上市。

招股書顯示，華旺新材本次擬公開發(fā)行新股不超過5096.67萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%；公司本次公開發(fā)行新股募集資金扣除由公司承擔的發(fā)行費用后，將全部用于“12萬噸/年裝飾原紙生產(chǎn)線新建項目”，項目擬投資9.77億元，包含建設投資8.50億元，鋪底流動資金1.27億元。

華旺新材主要從事可印刷裝飾原紙和素色裝飾原紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務，以及木漿的貿(mào)易業(yè)務。公司是國內(nèi)從事裝飾原紙生產(chǎn)的主要企業(yè)之一，多年來始終專注于裝飾原紙品質的提升，積累了豐富的生產(chǎn)與管理經(jīng)驗。同時，公司的裝飾原紙產(chǎn)品種類齊全、質地均勻、性能良好，具有較強的市場競爭力。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，華旺新材2016年至2019年1-6月營業(yè)收入分別為13.47億元、18.30億元、19.25億元和8.12億元，凈利潤分別為1.01億元、1.77億元、1.25億元和5538.54萬元。隨著募集資金投資項目的實施，華旺新材將引入更多先進的生產(chǎn)設備，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，提升產(chǎn)能與產(chǎn)品質量，更好地滿足下游產(chǎn)業(yè)對裝飾原紙的需求，實現(xiàn)市場占有率的穩(wěn)步提升。

股權轉讓資產(chǎn)評估存貓膩

筆者發(fā)現(xiàn)華旺新材在最近幾年的股權轉讓中定價存在明顯差異，但是招股書中對其合理性并未作出說明，此外華旺的資產(chǎn)評估新材也存在高估的嫌疑。

首先，來看一下華旺新材的股權轉讓定價問題。2017年8月，終止掛牌后第三次股份轉讓中轉讓價格為7.18元/股。2017年9月，終止掛牌后第四次股份轉讓中轉讓價格為10元/股。2017年8月12日，嘉興致君格致將其持有的公司55.59萬股股份轉讓給嘉興致君高見，轉讓價格為7.18元/股。2017年9月8日，平安證券將其持有的公司27.02萬股股份，轉讓給嘉興致君格致，轉讓價格為10元/股。

而這兩次的轉讓只相隔了1個月不到，轉讓價格卻相差了近30%！為何這短短的1個月內(nèi)，股權轉讓價格會出現(xiàn)如此巨大的差異？

其次，再來看一下華旺新材的資產(chǎn)評估虛增問題。2017年華旺新材在終止掛牌后第三次增資的資產(chǎn)評估存在高估的嫌疑。在對華錦進出口的凈資產(chǎn)進行評估時兩家機構作出了不用個估值。根據(jù)天健會計師出具的天健審[2017]8617號《審計報告》，截至2017年10月31日，華錦進出口的凈資產(chǎn)為6863.73萬元；根據(jù)坤元評估出具的坤元評報[2017]744號《資產(chǎn)評估報告》，截至2017年10月31日，華錦進出口的凈資產(chǎn)評估值為8611萬元

而華旺新材最終采取的評估值為較高的一個，也就是坤元資產(chǎn)給出的8611萬元，這一評估值與天健會計師的6863.73萬元相差了近1800萬元！但是，華旺新材在招股書中并沒有給出采用較高估值的原因！

此外筆者還發(fā)現(xiàn)，華旺新材控股的關聯(lián)公司中還存在一家已經(jīng)資不抵債的企業(yè)，但是招股書中對此也未作出風險提示！天目制瓶成立于2000年12月11日，其注冊資本為1260萬元，實收資本為1260萬元，法定代表人為鈄正良也就是華旺新材的實際控制人。

天目制瓶法主營業(yè)務為生產(chǎn)、銷售管制玻璃瓶，PVC、PP、PE電纜料。截止到2019年6月30日，天目制瓶凈資產(chǎn)為-120.71萬元、凈利潤為-62.69萬元、總資產(chǎn)為3082.13萬元。從上述數(shù)據(jù)可以看出這家公司在報告期內(nèi)已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣，資不抵債了！

員工學歷層次低老齡化問題嚴重

筆者發(fā)現(xiàn)，華旺新材研發(fā)人員學歷層次整體非常之低，而且最近幾年其研發(fā)投入也不高，這和其在招股書中中宣揚的具有強大發(fā)研發(fā)實力大相徑庭。此外，華旺新材的員工老齡化問題也特別嚴重，但是對著這些問題，招股書中都未作出風險提示！

報告期各期末華旺新材在冊員工數(shù)分別為605人、617人、644人和660人。截止到2019年6月30日，華旺新材研發(fā)人員152人占比為23.03%。這152名研發(fā)人員其中大部分都是?？茖W歷，簡直讓人大跌眼鏡！大量的研發(fā)人員都是?？粕@在A股的上市公司中非常罕見！

不僅如此，華旺新材整個公司員工的學歷水平也很低！從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，截止到2019年6月30日華旺新材大學本科及以上員工為36人占比為5.45%，大學專科為140人占比為21.21%，高中/職高/中專學歷層次的員工為172人占比26.06%，初中及以下學歷的員工為312人占比為47.27%。

但是華旺新材在招股對其自身的研發(fā)實力卻大肆宣揚！其在招股書中認為自身存在強大的技術壁壘！相關技術人員在具備理論知識的同時，還需要通過實際生產(chǎn)操作不斷積累經(jīng)驗，才能掌握特定生產(chǎn)環(huán)節(jié)的核心技能。目前行業(yè)內(nèi)專業(yè)人才相對短缺，大部分經(jīng)驗豐富的生產(chǎn)技術人員都集中在大型企業(yè)，新進入者很難在短時間內(nèi)組建具有競爭力的人才隊伍。這一說法顯然和其研發(fā)人員發(fā)學歷水平不匹配。至少華旺新材并不擁有任何核心技術！

不經(jīng)研發(fā)人員學歷層次低，華旺新材最近幾年的研發(fā)投入也是少的可憐！2016-2019年1-6月華旺新材研發(fā)費用分別為3780.6萬元、5294.69萬元、4924.8萬元、2378.48萬元，占營業(yè)收入比例分別為2.81%、2.89%、2.56%、2.93%。前文已經(jīng)提到華旺新材目前的研發(fā)人員一共有152人，如此龐大的研發(fā)隊伍顯然和這一研發(fā)投入不匹配！

此外，華旺新材的員工還存在老齡化嚴重的問題。截止到2019年6月，華旺新材30歲以下的員工96人占比為14.55%，30-39歲員工為133人占比為20.15%，40-49歲的員工為214 人占比為32.42%，50歲及以上員工為217人占比為 32.88%。華旺新材40歲以上的老齡員工合計占比超過了65%，而30歲以下的年輕員工不足15%，50歲及以上的員工占比甚至達到了33%！可以看出其員工老齡化非常嚴重！

據(jù)悉，特種紙作為造紙行業(yè)中的高技術產(chǎn)品，技術革新速度較快。華旺新材重視技術研發(fā)與技術創(chuàng)新，2016年至2019年上半年，公司研發(fā)投入分別為3780.60萬元、5294.69萬元、4924.80萬元和2378.48萬元，在營業(yè)收入中的占比均相對平穩(wěn)，未來隨著公司募投項目的實施，公司在研發(fā)方面的投入將持續(xù)增加。

提及未來發(fā)展，華旺新材表示，公司將通過募集資金的投入和投資項目的順利實施，繼續(xù)鞏固公司在裝飾原紙行業(yè)的市場地位；同時，公司將在立足國內(nèi)業(yè)務的基礎上，不斷開拓國外市場，通過良好的產(chǎn)品品質和售后服務能力開展與更多國家的業(yè)務往來，旨在將華旺打造成世界級的裝飾原紙品牌。

文章來源： 證券日報，壹晨財訊