摘要：隨著面板廠庫存的不斷清出以及品牌廠備貨旺季的到來，面板價(jià)格預(yù)計(jì)將在7月發(fā)生變化，32寸TV面板價(jià)格微增，中大尺寸面板價(jià)格持平或降幅收緊。

1、32寸面板價(jià)格上揚(yáng)，推升部分大尺寸面板價(jià)格，華星光電盈利能力有望恢復(fù)

隨著面板廠庫存的不斷清出以及品牌廠備貨旺季的到來，面板價(jià)格預(yù)計(jì)將在7月發(fā)生變化，32寸TV面板價(jià)格微增，中大尺寸面板價(jià)格持平或降幅收緊。

2、資產(chǎn)加快重組，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型清晰，華星光電價(jià)值凸顯：TCL 多媒體更名為 TCL電子，拉開了 TCL 下一階段轉(zhuǎn)型的序幕。我們判斷未來上市公司白電、手機(jī)終端等業(yè)務(wù)都將會(huì)注入到TCL電子平臺(tái)。A股面板業(yè)務(wù)更加突出。

3、手機(jī)終端業(yè)務(wù)減虧，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性：18年隨著手機(jī)業(yè)務(wù)裁員產(chǎn)生一次性費(fèi)用降低以及業(yè)務(wù)線精簡(jiǎn)，預(yù)計(jì)虧損將會(huì)大幅降低，給公司整體貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。

4、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：持續(xù)看好華星光電成本降低及新產(chǎn)能釋放帶來的紅利，以及手機(jī)減虧給公司帶來的積極影響。預(yù)計(jì)18年19年利潤(rùn)37.2億、43億，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE 9.95/8.55倍， 給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：液晶面板行業(yè)產(chǎn)能過剩;手機(jī)終端業(yè)務(wù)持續(xù)大幅 虧損。

盈利預(yù)測(cè)：

1 32寸面板價(jià)格上揚(yáng)，推升部分大尺寸面板價(jià)格，華星光電盈利能力有望恢復(fù)

電視面板價(jià)格在第二季大跳水后，面板廠積極透過產(chǎn)品組合調(diào)整與年檢等方式控制產(chǎn)能，在供給減少以及旺季效應(yīng)拉抬下，7月32寸面板價(jià)格有望上揚(yáng)，目前報(bào)價(jià)已較6月份上漲35美金。隨著32寸面板價(jià)格企穩(wěn)回升，有望推升部分大尺寸面板價(jià)格。

2018年大尺寸面板玻璃投入面積將較去年增加8.7%。今年新增的三條產(chǎn)線包括京東方合肥10.5代線、中電彩虹8.6代線、熊貓光電成都8.6+代線皆在上半年淡季時(shí)量產(chǎn)，均用以生產(chǎn)電視產(chǎn)品，導(dǎo)致電視面板價(jià)格急跌。

隨著面板廠庫存的不斷清出以及品牌廠備貨旺季的到來，面板價(jià)格預(yù)計(jì)將在7月發(fā)生變化，小尺寸TV面板價(jià)格微增，中大尺寸面板價(jià)格持平或降幅收緊。

2 資產(chǎn)加快重組，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型清晰，華星光電價(jià)值凸顯

近期公司公告：子公司 TCL 多媒體科技控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“TCL 多媒體”)將更名為 TCL 電子控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“TCL電子”)。本次更名是為了進(jìn)一步推動(dòng)公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域多元化布局與發(fā)展，打造國(guó)際化的 TCL 品牌消費(fèi)電子終端產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。這次“改名”，拉開了 TCL 下一階段轉(zhuǎn)型的序幕。我們判斷未來上市公司白電、手機(jī)終端等業(yè)務(wù)都將會(huì)注入到TCL電子平臺(tái)。

公司圍繞華星光電面板業(yè)務(wù)為主體，進(jìn)行大刀闊斧改革。華星光電國(guó)內(nèi)大尺寸面板產(chǎn)能僅次于京東方，經(jīng)營(yíng)效率高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，加之面板價(jià)格下半年企穩(wěn)回升，2018年盈利能力有望持續(xù)保持。

另外隨著2019年T1產(chǎn)線折舊到期，為后續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)提供較強(qiáng)支撐。

受面板價(jià)格影響，我們預(yù)計(jì)18年華星光電T1、T2產(chǎn)線盈利有所回落，但是隨著T3小尺寸LTPS線量產(chǎn)推進(jìn)，18年有望盈虧平衡(T3線17年虧損)。預(yù)計(jì)18年華星光電業(yè)績(jī)整體平穩(wěn)。

3 手機(jī)終端業(yè)務(wù)減虧，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性

17年公司手機(jī)業(yè)務(wù)低迷，虧損持續(xù)，但隨著股權(quán)剝離后續(xù)虧損比例降低：18年隨著手機(jī)業(yè)務(wù)裁員產(chǎn)生一次性費(fèi)用降低以及業(yè)務(wù)線精簡(jiǎn)，預(yù)計(jì)虧損將會(huì)大幅降低，給公司整體貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。

4 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

持續(xù)看好華星光電成本降低及新產(chǎn)能釋放帶來的紅利，以及手機(jī)減虧給公司帶來的積極影響。預(yù)計(jì)18年19年歸母凈利潤(rùn)37億、41.2億，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE 18/15/13倍PE，持續(xù)強(qiáng)烈推薦。

5 風(fēng)險(xiǎn)提示

液晶面板行業(yè)產(chǎn)能過剩;手機(jī)終端業(yè)務(wù)持續(xù)大幅虧損