現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)進(jìn)程中的亮點(diǎn)與難點(diǎn)

3月23日，由北京大學(xué)光華管理學(xué)院、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所聯(lián)合舉辦的“2018兩會(huì)后經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策分析會(huì)”在光華管理學(xué)院舉行。光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏教授、陳玉宇教授、劉曉蕾教授、張崢教授、周黎安教授、顏色教授，以及北大經(jīng)濟(jì)政策研究所課題組成員李育出席此次分析會(huì)。圍繞“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)程中的2018”這一大主題，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、金融風(fēng)險(xiǎn)防范、金融改革與創(chuàng)新、對(duì)外投資、中央與地方政府關(guān)系、收入分配政策、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)等多角度進(jìn)行主題發(fā)言，深度梳理建設(shè)進(jìn)程中的熱點(diǎn)難點(diǎn)，把脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

劉俏：中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵與金融風(fēng)險(xiǎn)防控

從中共十九大到2017年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，再到2018年全國(guó)兩會(huì)，決策層不斷強(qiáng)調(diào)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展”。針對(duì)這一轉(zhuǎn)變，劉俏教授認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展不僅需要頂層設(shè)計(jì)，更需要微觀基礎(chǔ)。

劉俏教授指出，中國(guó)在過去40年中高歌猛進(jìn)，完成了工業(yè)化過程。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)比較薄弱，企業(yè)的投資資本回報(bào)率（簡(jiǎn)稱ROIC）較低。例如，中國(guó)A股上市公司在19982015年的ROIC平均值僅為3%。這意味著，如果中國(guó)想實(shí)現(xiàn)很高的增長(zhǎng)目標(biāo)，就必須依賴銀行信貸驅(qū)動(dòng)的固定資產(chǎn)投資；而這種增長(zhǎng)邏輯導(dǎo)致了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。

除了薄弱的經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)，劉俏教授指出，金融風(fēng)險(xiǎn)積聚還有兩個(gè)原因：大量企業(yè)、地方政府等對(duì)金融的認(rèn)知是有偏差的，金融占GDP的比例并不是越高越好；基礎(chǔ)制度有待完善，比如，信用風(fēng)險(xiǎn)不能正確定價(jià)。

如何尋找經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能？劉俏教授認(rèn)為，具體可以從三方面考慮：進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，中國(guó)企業(yè)亟需升級(jí)轉(zhuǎn)型；為規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、提升企業(yè)ROIC，我們需重新審視現(xiàn)有的金融發(fā)展路徑與對(duì)企業(yè)的投資方式；企業(yè)家精神和創(chuàng)新是重塑微觀基礎(chǔ)的關(guān)鍵。劉俏教授最后強(qiáng)調(diào)，在研發(fā)（R&D）中，中國(guó)過去比較重視開發(fā)（D），不夠重視研究（R），這一點(diǎn)尤其需要改變。

劉曉蕾：區(qū)塊鏈潛力巨大，但應(yīng)警惕短期投機(jī)行為

區(qū)塊鏈無疑是當(dāng)下的熱點(diǎn)問題。中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)周小川在答記者問時(shí)表示：“我們也很關(guān)注像區(qū)塊鏈和分布式記賬技術(shù)的應(yīng)用。”劉曉蕾教授認(rèn)為，如果一項(xiàng)技術(shù)及其應(yīng)用的根本目的是助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國(guó)家就是支持的；而對(duì)于容易引發(fā)投機(jī)炒作的，就需持審慎態(tài)度。劉曉蕾教授認(rèn)為，盡管區(qū)塊鏈話題很火，但是目前無論從技術(shù)上，以及相應(yīng)的法律法規(guī)上都還在發(fā)展的初期。目前觀察到的應(yīng)用場(chǎng)景包括：機(jī)構(gòu)間對(duì)賬、人民幣跨行流轉(zhuǎn)確認(rèn)、網(wǎng)絡(luò)借貸仲裁、公益的監(jiān)督、金融產(chǎn)品信息披露，等等。多數(shù)應(yīng)用是聯(lián)盟鏈，應(yīng)用場(chǎng)景還比較有限。

回顧歐洲歷史上的南海泡沫和密西西比泡沫。由于人們對(duì)新技術(shù)的不確定性不理解而引發(fā)過度的熱情，從而產(chǎn)生泡沫。當(dāng)時(shí)，英國(guó)南海公司、法國(guó)密西西比公司取得了跨大西洋貿(mào)易的特權(quán)。盡管跨洋貿(mào)易開發(fā)美洲，以及隨之而起的航海保險(xiǎn)是非常大的創(chuàng)新，但隨后引發(fā)了人們瘋狂的投機(jī)行為，導(dǎo)致了巨大的泡沫。泡沫破滅后英、法股票市場(chǎng)停滯達(dá)100年之久。由此，劉曉蕾教授提出問題：我們目前是否也面臨同樣的創(chuàng)新引發(fā)的泡沫（innovationdriven bubble）？以區(qū)塊鏈為代表的新技術(shù)的發(fā)展，有極大的潛力，必將改變世界；但是，這個(gè)過程會(huì)非常漫長(zhǎng)；短期內(nèi)可能出現(xiàn)過度投機(jī)炒作，應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。

張崢：加快推出公募REITs試點(diǎn)，為建設(shè)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制提供金融支持

自2017年6月以來，北京大學(xué)光華管理學(xué)院“光華思想力”REITs課題組已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布了四份REITs報(bào)告，從多層次對(duì)REITs問題進(jìn)行研究。2018年兩會(huì)期間，呼吁REITs的提案建議頻出，表明現(xiàn)階段建設(shè)REITs市場(chǎng)的討論已經(jīng)形成了一定的共識(shí)。2018年《政府工作報(bào)告》也提出了房地產(chǎn)市場(chǎng)的行動(dòng)方案。對(duì)此，張崢教授表示，發(fā)展公募REITs是促進(jìn)租賃住房市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展的重要手段。

目前市場(chǎng)普遍關(guān)心的問題是：現(xiàn)階段普遍較低的住宅租金回報(bào)率難以為REITs 發(fā)展提供支撐。在張崢教授看來，從長(zhǎng)期看，一方面，多層次的住房供應(yīng)體系形成后，商品住宅價(jià)格的波動(dòng)幅度將更趨和緩；另一方面，REITs有助于改善以個(gè)人為主的租賃住房市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營(yíng)水平和服務(wù)質(zhì)量，在投融資、運(yùn)營(yíng)和管理等方面發(fā)揮著引領(lǐng)的作用。隨著租房居住觀念逐漸形成而帶動(dòng)需求的增加，租賃產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量提升以及多樣化將帶動(dòng)租金回報(bào)率的提升。

2017年至今，已有9單租賃住房資產(chǎn)證券化產(chǎn)品順利發(fā)行或獲批發(fā)行，這些案例在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)選擇等方面進(jìn)行了探索，為公募REITs推出創(chuàng)造了有利的條件。張崢教授呼吁，市場(chǎng)條件已基本具備，應(yīng)加快推出REITs試點(diǎn)，為建設(shè)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制提供金融支持。

李育：對(duì)外投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化成果初顯，高質(zhì)量發(fā)展需加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)

2017年，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資總額1246.3億美元，比去年同期下降32%。但對(duì)外投資行業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，對(duì)外投資趨于理性，資金投向進(jìn)一步“脫虛向?qū)崱薄?/p>

十八大以來，中國(guó)企業(yè)境外投資駛?cè)搿翱燔嚨馈?，企業(yè)對(duì)外投資意愿和投資行為均快速增長(zhǎng)。但從中長(zhǎng)期視角來看，中國(guó)對(duì)外投資占GDP比重仍然低于OECD國(guó)家平均水平，對(duì)外投資存量與美國(guó)相比仍有較大差距。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和比較優(yōu)勢(shì)的變化，未來中國(guó)企業(yè)境外投資仍將保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。

十九大報(bào)告指出，要“推動(dòng)形成全面開放新格局”。未來對(duì)外投資政策導(dǎo)向?qū)⒏幼⒅馗哔|(zhì)量發(fā)展。對(duì)此，需要平衡好三方面關(guān)系：一是跨境資本流動(dòng)管理與擴(kuò)大雙向?qū)ν忾_放的關(guān)系、二是企業(yè)“走出去”風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系、三是對(duì)外投資與對(duì)國(guó)內(nèi)投資之間的關(guān)系。未來對(duì)外投資政策應(yīng)堅(jiān)持宏觀層面科學(xué)監(jiān)測(cè)預(yù)警與微觀層面投資便利化提升并重，加強(qiáng)不同層面、不同目標(biāo)、不同經(jīng)濟(jì)部門之間的政策協(xié)調(diào)性，積極穩(wěn)妥擴(kuò)大雙向?qū)ν忾_放，進(jìn)而不斷提升對(duì)外投資質(zhì)量。

周黎安：央地關(guān)系與政府治理的現(xiàn)代化

“過去四十年中國(guó)央地關(guān)系和政府治理方面最突出的特征是：地方分權(quán)與地方競(jìng)爭(zhēng)，這為中國(guó)四十年高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定了關(guān)鍵性的制度基礎(chǔ)，成為中國(guó)增長(zhǎng)模式極為重要的一部分?！?在講到央地關(guān)系與政府治理回顧與展望環(huán)節(jié)時(shí)，北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授周黎安教授評(píng)說。

理解中國(guó)獨(dú)特的一套央地關(guān)系和政府治理機(jī)制，兩個(gè)維度非常關(guān)鍵。一個(gè)是從中央到地方的行政發(fā)包制，其次是地方政府之間橫向的政治錦標(biāo)賽。而在這個(gè)當(dāng)中尤其是“官場(chǎng)+市場(chǎng)”的雙重競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的結(jié)合，推動(dòng)了中國(guó)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在當(dāng)前新的發(fā)展條件下，如何在維護(hù)地方分權(quán)和地方競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)中國(guó)國(guó)家治理能力和治理體系的現(xiàn)代化是我國(guó)政府面前的一大挑戰(zhàn)。

對(duì)此，周黎安教授建議從三方面推進(jìn)改革：第一，進(jìn)一步完善地方官員競(jìng)爭(zhēng)的錦標(biāo)賽制度，讓創(chuàng)新、綠色、環(huán)保進(jìn)入官員晉升的指標(biāo)體系；第二，在“自上而下的考核”之外引入“自下而上”的考核，在公共服務(wù)方面引入跨部門和跨地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；第三，尋求中央集權(quán)與地方分權(quán)的平衡，引入多重的制衡和監(jiān)督地方政府的方式之后，中央政府可以下放更多權(quán)力，讓地方政府擁有更多自主權(quán)。

陳玉宇：促進(jìn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，要求改革財(cái)政支出體制，加強(qiáng)公共服務(wù)的再分配作用

為何中國(guó)的基尼系數(shù)幾乎九年穩(wěn)中有降，但人們對(duì)收入分配不平等的關(guān)注卻持續(xù)增強(qiáng)。陳玉宇教授分析說，這是因?yàn)楣卜?wù)的再分配作用沒有發(fā)揮好，甚至起了反作用，人們的最終收入的不平等程度并未下降的結(jié)果。

擁有人力資本和財(cái)產(chǎn)的個(gè)體，通過市場(chǎng)活動(dòng)取得勞動(dòng)收入和財(cái)產(chǎn)性收入，可以稱之為"市場(chǎng)收入"。市場(chǎng)收入，減掉直接稅比如累進(jìn)的個(gè)人所得稅，加上現(xiàn)金轉(zhuǎn)移支付，構(gòu)成可支配收入?？芍涫杖霚p去間接稅，加上獲得公共服務(wù)的價(jià)值，就是對(duì)人們生活水平至關(guān)重要的概念，可以稱之為最終收入。這里說的公共服務(wù)主要包括國(guó)家政府對(duì)于健康、教育、文化事業(yè)，衛(wèi)生環(huán)境等等方面。

用市場(chǎng)收入衡量收入分配不平等，中國(guó)相較大部分市場(chǎng)比較健康的國(guó)家相比，處在平均線左右，不算高也不算低。說明中國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制和環(huán)境還不錯(cuò)。但是，很多國(guó)家通過累進(jìn)的所得稅直接稅、現(xiàn)金轉(zhuǎn)移支付等手段，基本可以將市場(chǎng)收入的不平等降下來一部分。但中國(guó)的市場(chǎng)收入的基尼系數(shù)與可支配收入基尼系數(shù)，差異很小。這說明中國(guó)的累進(jìn)的所得稅制度在糾正不平等問題方面，作用不大。這引發(fā)了人們希望中國(guó)實(shí)行更加具有累進(jìn)性的個(gè)人所得稅，讓高收入者面臨更高稅率。還有甚者，甚至要求房產(chǎn)稅也去扮演收入再分配的功能。這些建議是誤導(dǎo)性的。中國(guó)的稅率累進(jìn)程度不低了，主要問題是盡量將分類收入征收盡快改成綜合收入計(jì)征，同時(shí)加強(qiáng)征管體制和方法，將金字塔尖的高收入人群覆蓋住。

中國(guó)當(dāng)前解決不平等的問題關(guān)鍵在財(cái)政支出制度的改革。讓公共服務(wù)更具再分配性質(zhì)，而不是優(yōu)先為高收入者提供公共服務(wù)。大多數(shù)國(guó)家通過具有再分配性質(zhì)的公共服務(wù)，使得公共服務(wù)偏向中低收入的人群，從而使得人們的最終收入的不平等程度有大幅度下降。根據(jù)陳教授的研究表明：在中國(guó)，最終收入的不平等，因?yàn)樨?cái)政公共服務(wù)沒有向中低收入傾斜，比可支配收入的不平等有可能更高。這種狀況必須迅速改變。

很多研究建議在市場(chǎng)收入到可支配收入環(huán)節(jié)，通過向高收入人群多征稅，通過累進(jìn)所得稅來解決收入不平等問題。而陳玉宇教授認(rèn)為應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)現(xiàn)有征集上來的稅收怎么花。因?yàn)橥ㄟ^具有再分配性質(zhì)的公共服務(wù)開支，可以使得最終收入的平等程度大幅度提高。通過公共服務(wù)的再分配效應(yīng)解決問題，是很多國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，比把個(gè)人所得稅的累進(jìn)程度增高，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的副作用要少。僅依靠累進(jìn)稅，從高收入人群那多征了，結(jié)果又通過公共服務(wù)都給他們享用了，最后沒起到任何改進(jìn)實(shí)質(zhì)性不平等的作用。

陳玉宇全面地分析了三個(gè)環(huán)節(jié)的解決不平等問題的政策。社會(huì)有三個(gè)環(huán)節(jié)的政策可以改進(jìn)收入不平等狀況：一個(gè)環(huán)節(jié)在市場(chǎng)收入形成階段，要靠更公平的機(jī)會(huì)均等政策和普及教育政策，發(fā)揮健康的市場(chǎng)功能來改進(jìn)市場(chǎng)收入不平等狀況。

第二個(gè)環(huán)節(jié)是發(fā)生在市場(chǎng)收入與可支配收入的轉(zhuǎn)換階段，主要是通過累進(jìn)性的個(gè)人所得稅等政策手段來改進(jìn)收入不平等?，F(xiàn)階段人們過度關(guān)注這個(gè)環(huán)節(jié)的政策，也有人鼓吹更具累進(jìn)性的稅率設(shè)計(jì)。中國(guó)的個(gè)人所得稅的累進(jìn)性很高了。累進(jìn)程度高，會(huì)改進(jìn)不平等的狀況，也會(huì)傷害積極性和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。這方面的政策不能過火。

第三個(gè)環(huán)節(jié)，是在可支配收入與最終收入環(huán)節(jié)，主要差異來自公共服務(wù)的提供。中國(guó)的當(dāng)前問題是公共服務(wù)的提供，沒有具有收入再分配作用，而且具有相反的作用。

很多國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，具有良好再分配功能的公共服務(wù)，能大幅度改善市場(chǎng)收入帶來的不平等，比累進(jìn)稅制的效果更大。偏向中低收入群體提供有價(jià)值的健康醫(yī)療教育文化服務(wù)，相當(dāng)于增加了中低收入群體的最終收入，從而改善最終收入不平等狀況。陳玉宇強(qiáng)調(diào)說“中國(guó)需要在這個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)行深刻的財(cái)政支出改革，確保公共服務(wù)不是向收入上有優(yōu)勢(shì)的人群提供，而是向中低收入人群提供?！?/p>

要求以后進(jìn)行公共服務(wù)預(yù)算，必須考慮該項(xiàng)公共服務(wù)的再分配效應(yīng)。而不是哪個(gè)社會(huì)群體的影響力大就為哪個(gè)群體用稅收資源去提供公共服務(wù)。而是要問，這項(xiàng)公共服務(wù)支出，究竟被哪個(gè)收入群體享用了？對(duì)于改善最終收入不平等起到改進(jìn)作用沒有？

陳玉宇表示：“這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的改革迫在眉睫，這也是高質(zhì)量增長(zhǎng)的要求，是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)扭曲最少甚至有促進(jìn)作用的再分配政策。重點(diǎn)利用好財(cái)政支出和公共服務(wù)提供的再分配效應(yīng)，事半功倍。”

顏色：展望2018宏觀經(jīng)濟(jì)，全年增長(zhǎng)無憂

2017年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%，實(shí)現(xiàn)了2009年以來首次增速回升。為了在2020年建成全面小康，政府仍會(huì)期望能夠延續(xù)之前的穩(wěn)定增長(zhǎng)。但今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為6.5%，低于去年增速，也體現(xiàn)了政府可以容忍經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定范圍內(nèi)放緩，以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。顏色教授預(yù)計(jì)，2018年我國(guó)GDP增長(zhǎng)6.6%，略低于去年增速。

顏色教授認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)硬著陸。原因有三：一、服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)仍會(huì)保持較高速度；二、隨著全球經(jīng)濟(jì)的同步復(fù)蘇，出口有望延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；三、受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)需求回暖，民間投資也會(huì)繼續(xù)推動(dòng)投資增長(zhǎng)企穩(wěn)。

過去的2017年，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)全面完成并好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)6.9%，居民收入增長(zhǎng)7.3%，增速均比上年有所加快；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1351萬人，失業(yè)率為多年來最低；工業(yè)增速回升，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)21%；財(cái)政收入增長(zhǎng)7.4%，扭轉(zhuǎn)了增速放緩態(tài)勢(shì)；進(jìn)出口增長(zhǎng)14.2%，實(shí)際使用外資1363億美元、創(chuàng)歷史新高。經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出增長(zhǎng)與質(zhì)量、結(jié)構(gòu)、效益相得益彰的良好局面。這是五年來一系列重大政策效應(yīng)累積，各方面不懈努力、久久為功的結(jié)果。下一個(gè)五年中國(guó)會(huì)再次令世界矚目，全國(guó)各族人民倍感振奮和自豪！