千股跌停、千股漲停、千股停牌，A股在2015年以來(lái)經(jīng)歷了多次過(guò)山車(chē)式的巨幅波動(dòng)，眾多中小投資者在股市的劇烈震蕩中追漲殺跌，無(wú)形中放大了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也給自身投資帶來(lái)了巨大損失。A股為什么會(huì)有大起大落的走勢(shì)出現(xiàn)？為此，編者采訪(fǎng)了廈門(mén)鑫鼎盛控股有限公司董事長(zhǎng)陳洪生與鑫鼎盛基金研究的有關(guān)負(fù)責(zé)人。

陳洪生董事長(zhǎng)表示，A股市場(chǎng)如此波動(dòng)的原因有很多，其中最重要原因之一，是投資者結(jié)構(gòu)不合理，放大了非理性成分。A股市場(chǎng)上，個(gè)人投資者持股比例占了50%，交易量則占了80%。我們經(jīng)?？梢钥吹?，有的企業(yè)可能根本沒(méi)有盈利，但一旦沾上新興行業(yè)概念，股價(jià)往往漲上好幾倍，這種情況的產(chǎn)生跟中國(guó)股市投資者結(jié)構(gòu)占比有關(guān)。股票市場(chǎng)散戶(hù)過(guò)多，與機(jī)構(gòu)相比，他們相對(duì)缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制的能力，缺乏投資策略的指引，街頭巷尾聽(tīng)到的一些消息，都要去炒一把。這種跟風(fēng)炒作，往往會(huì)引發(fā)股市的大起大落，一段時(shí)間可以漲很多，一段時(shí)間可以跌很多。

“聽(tīng)消息炒股、盲目跟風(fēng)、追漲殺跌”是A股散戶(hù)重要的群體特征，也就是所謂的“羊群現(xiàn)象”，在資產(chǎn)市場(chǎng)上，即使個(gè)體是理性的，也會(huì)產(chǎn)生羊群行為。正如席勒在《非理性繁榮》一書(shū)中指出的，完全的理性人也可能參與羊群行為。因?yàn)樽鳛閭€(gè)人他是理性的，但是當(dāng)他們結(jié)合在一起時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生非理性的群體行為。散戶(hù)群體的“羊群現(xiàn)象”，在牛市時(shí)催生非理性繁榮，在熊市末期則容易導(dǎo)致非理性殺跌。尤其是部分使用杠桿資金的散戶(hù)，上漲中加杠桿買(mǎi)入，暴跌中則面臨被強(qiáng)平，更進(jìn)一步放大了股市的波動(dòng)。

?

那么，這一現(xiàn)象該如何得以改善呢？

鑫鼎盛基金研究所負(fù)責(zé)人告訴編者，大力培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者十分重要，尤其是以公募基金為主體的機(jī)構(gòu)投資人市場(chǎng)。隨著我國(guó)公募基金的運(yùn)作規(guī)范程度不斷提高，受《基金法》約束，政策框架清晰，法律監(jiān)管?chē)?yán)格。公募基金在投資品種、投資比例、投資與基金類(lèi)型的匹配等方面均有嚴(yán)格的行業(yè)規(guī)范，投資者無(wú)需擔(dān)心投入的資金被非法挪用。

在業(yè)績(jī)方面，公募基金作為一個(gè)整體，在較長(zhǎng)的投資周期中跑贏大盤(pán)是大概率事件，更超越大多數(shù)散戶(hù)直接炒股的業(yè)績(jī)。以大起大落的2015年為例，扣除貨幣基金以外的公募基金，平均收益率超過(guò)了14%，跑贏了同期上證指數(shù)9.41%的漲幅，也超過(guò)了大部分散戶(hù)。

基金公司擁有一大批專(zhuān)業(yè)的投資專(zhuān)家，他們組成了實(shí)力強(qiáng)大、經(jīng)驗(yàn)豐富的投研團(tuán)隊(duì)，這一點(diǎn)是散戶(hù)所無(wú)法與其抗衡的。其次，基金公司可以運(yùn)用更多的金融工具進(jìn)行操作，當(dāng)股市表現(xiàn)不佳時(shí)可以選擇債券，有些基金還可以投資海外市場(chǎng)，而這些都是普通散戶(hù)無(wú)法做到的。并且基金公司在信息獲取方面的能力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)散戶(hù)，在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，誰(shuí)先掌握了信息，誰(shuí)就掌握了主動(dòng)權(quán)。

鑫鼎盛基金研究負(fù)責(zé)人還表示：基金比股票更適合中小投資者長(zhǎng)線(xiàn)持有，特別是對(duì)于大多數(shù)不具有專(zhuān)業(yè)理財(cái)知識(shí)，且無(wú)暇理財(cái)?shù)耐顿Y者來(lái)說(shuō)，公募基金提供了一種很好的選擇。從長(zhǎng)線(xiàn)的眼光來(lái)看，中小投資者在相對(duì)低位購(gòu)買(mǎi)基金，能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和較高收益，同時(shí)還比自己直接操作股票省心省力。

我國(guó)股市成立時(shí)間不過(guò)25年多，個(gè)人投資者占了全市場(chǎng)交易量的80%，而美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家一般只有30%左右。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者取代個(gè)人投資者是不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)，每一次股市的牛熊轉(zhuǎn)換，都進(jìn)一步推動(dòng)強(qiáng)化了這一趨勢(shì)。

正如陳洪生董事長(zhǎng)說(shuō)的“要通過(guò)改善我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展，中小投資者應(yīng)當(dāng)多思考通過(guò)公募基金完成資產(chǎn)配置，以長(zhǎng)線(xiàn)投資的理念，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的果實(shí)?！蓖顿Y者以基金作為自身主要投資方式，也有利于發(fā)揮專(zhuān)家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)，騰出更多的時(shí)間，提升工作和生活的品質(zhì)，對(duì)社會(huì)及個(gè)人而言，都是具有劃時(shí)代進(jìn)步意義的事件。