近日，順豐控股實際控制人王衛(wèi)身價超越李嘉誠，直逼馬云。但高漲的股價未必和其基本面相匹配，順豐2016年凈利潤為41.8億元，扣除非經(jīng)常性損益后利潤為26.43億元，若靠正常利潤，投資者要100多年才能回本。

順豐控股究竟值不值3000億呢？筆者認為，第一找?guī)讉€同行與順風(fēng)比一比。A股中的外運發(fā)展，主營航空貨運物流，參股DHL(敦豪快遞，全球排名第二的物流公司)，算是和順豐最有可比性的，按其2016年的預(yù)估收益，目前動態(tài)市盈率只有17倍左右。還有，同為民營快遞公司的申通快遞，也是借殼上市，根據(jù)已經(jīng)公布的2016年業(yè)績，目前估值也不過35倍PE。此外，順豐一直暗自對標(biāo)的國際排名第一的聯(lián)邦快遞，按目前最新的股價計算PE只有28.5倍，其總市值也不過3400億人民幣。要知道，聯(lián)邦快遞2015年的營收就達到了455億美元，是2016年順豐的5倍多；凈利潤是21億美元，也是2016年順豐的5倍多(扣非后)。但是現(xiàn)在順豐市值幾乎和聯(lián)邦快遞平起平坐，顯然順風(fēng)控股存在著較大泡沫。

第二，快遞行業(yè)發(fā)展空間并不大。就算順豐控股能把中通、申通、圓通和韻達四家公司中的兩家的市場吃掉，其名義市場占有率也只能提升20%。更何況，快遞行業(yè)群雄并起，形成了誰也吃不掉誰的局面。而且一些快遞公司與集團大企業(yè)做了綁定，變成了集團“自有”物流，而這塊業(yè)務(wù)順豐也是無法去占有的。筆者認為，快遞行業(yè)的業(yè)績增速在未來幾年內(nèi)會遇到瓶頸。一是基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)處于回本過程中，包括航空、鐵路、公路運輸?shù)某杀旧仙?，都會給快遞行業(yè)帶來成本問題。二是人力成本，像順豐這樣的快遞公司，主要核心資源是快遞員，而快遞員未來人力成本將會持續(xù)攀升。三是除了民營快遞之間競爭，還有中國郵政，以及國際幾大快遞企業(yè)，也都會參與進來分享快遞行業(yè)的大蛋糕。

第三，快遞行業(yè)的想像空間也并不大。快遞行業(yè)這個行業(yè)，硬要講概念，就是吃苦耐勞，對外擴張。并非像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，以及新興科技或醫(yī)療、金融等行業(yè)那么獨具想像空間。也就是說，在A股市場上通過講概念、話題材來吸引股價上漲，對快遞行業(yè)的上市公司來說是行不通的。

當(dāng)然，如果順豐在維持現(xiàn)有的市場份額的同時，在國際市場上有一定的作為，進行并購或者直接去開拓新空間，真正能夠跟UPS、聯(lián)邦快遞等國際一流快遞公司形成競爭的時候，現(xiàn)在的偏高估值就不是大問題。但是轉(zhuǎn)型升級或者開拓國際市場，對于順風(fēng)而言，乃是艱難的考驗，快遞業(yè)務(wù)屬于人口密集型服務(wù)行業(yè)，本身利潤就很單薄，利潤增長空間輕而易舉就會觸及天花板。

順風(fēng)控股因連續(xù)上漲，市值逼近3000億元，現(xiàn)在大家都在爭論順風(fēng)究竟有沒有泡沫？實際上，不管同業(yè)對比，還是發(fā)展前景，以及短期的贏利能力，順風(fēng)控股肯定存在泡沫，其莊家敢于刀口舔血，最終受到傷害的還是跟風(fēng)抄作的中小投資者。在二級市場上，監(jiān)管層應(yīng)該嚴(yán)厲捉妖，還順風(fēng)控股一個更合理的估值。